全球熱頭條丨一季度國(guó)債期貨持續(xù)走牛,機(jī)構(gòu)精選債市這些配置方向來(lái)了!

2023-04-07 07:15:15 來(lái)源:Wind萬(wàn)得

在經(jīng)濟(jì)回暖、流動(dòng)性合理充裕下,一季度債券市場(chǎng)表現(xiàn)較好。以 國(guó)債期貨 主力合約來(lái)看,2年、5年和 10年期國(guó)債期貨 均走出一輪上漲行情,債牛跡象凸顯。隨著二季度已經(jīng)開(kāi)啟,股市短線反彈強(qiáng)勁, 債市 后期配置機(jī)遇在哪?

// 一季度國(guó)債期貨表現(xiàn)較好 //

經(jīng)過(guò)去年下半年的調(diào)整,今年1月底 國(guó)債期貨 探底后開(kāi)啟反彈,已連續(xù)走了2個(gè)月的上漲行情,一季度表現(xiàn)較好。Wind行情顯示,一季度2年期、5年期和10年 國(guó)債期貨 主力合約紛紛上漲,其中10年期主力合約漲幅最大達(dá)0.80%,緊隨其后5年期主力合約累計(jì)上漲0.53%,2年期則漲幅最小為0.25%。而上漲天數(shù)均在34個(gè)交易日或以上,上漲占比接近或超過(guò)60%,漲多跌少明顯。


【資料圖】

具體以 10年期國(guó)債期貨 主力合約( T2306 )來(lái)看,1月30日創(chuàng)出階段低點(diǎn)后開(kāi)始反彈,至今已累計(jì)上漲達(dá)1.45%,本輪底部以來(lái)上攻強(qiáng)勁。不過(guò)由于1月份有所下跌,因此整個(gè)一季度漲幅稍有減小。總體來(lái)看,今年 國(guó)債期貨 1月份探底后持續(xù)上漲,債牛跡象顯現(xiàn),后期能否繼續(xù)演繹值得期待。

// 后期債市配置機(jī)遇在哪? //

中信明明FICC研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為,城投債:優(yōu)質(zhì)主體的信用利差性價(jià)比較低,建議適當(dāng)下沉,可關(guān)注經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的區(qū)縣級(jí)平臺(tái)和市場(chǎng)熱議地區(qū)的省級(jí)平臺(tái)估值修復(fù)機(jī)會(huì)。地產(chǎn)債:不妨關(guān)注兼具性價(jià)比和安全性的具有中債增擔(dān)保的優(yōu)質(zhì)民營(yíng)房企債券,同時(shí)關(guān)注再融資修復(fù)良好的主體債券估值在調(diào)整后的修復(fù)機(jī)會(huì)。煤鋼債:當(dāng)前短久期煤鋼信用利差處于歷史較低水平,建議關(guān)注再融資能力良好的國(guó)有煤鋼企業(yè)3-5年期配置機(jī)會(huì)。銀行二永債:建議拉長(zhǎng)久期,關(guān)注3年期以上的國(guó)股大行二永債機(jī)會(huì)。

可轉(zhuǎn)債方面, 東方證券 齊晟、杜林分析認(rèn)為,在上市公司一季報(bào)發(fā)布之際,指數(shù)短期內(nèi)保持區(qū)間震蕩概率較大。隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息接近尾聲,預(yù)計(jì)二季度外資流入的態(tài)勢(shì)仍將保持,同時(shí)數(shù)字經(jīng)濟(jì)、 人工智能 等概念火熱,中小盤(pán)成長(zhǎng)或?qū)⒄純?yōu)。轉(zhuǎn)債方面,當(dāng)前轉(zhuǎn)債估值處于歷史高位,但今年各類機(jī)構(gòu)對(duì)轉(zhuǎn)債需求穩(wěn)健,在沒(méi)有可預(yù)見(jiàn)的流動(dòng)性收緊預(yù)期下,主動(dòng)壓縮估值的風(fēng)險(xiǎn)不大,但轉(zhuǎn)債后續(xù)減弱回撤的特征也將被削弱。

信用債方面, 廣發(fā)證券 劉郁、姜丹等認(rèn)為,對(duì)于二季度的信用債行情,需要降低收益預(yù)期。首先,以中長(zhǎng)期純債中的信用債基為例,2019年和2021年取得較好收益表現(xiàn)時(shí)的中位數(shù)大概在4.5%左右,而今年一季度其中位數(shù)收益率已經(jīng)達(dá)到1.28%,這意味著后續(xù)季度表現(xiàn)持續(xù)亮眼的空間在變小。

其次,今年信用 債市 場(chǎng),不論是理財(cái),還是保險(xiǎn)資管,新增的配置資金大多有絕對(duì)收益要求,信用利差不會(huì)被持續(xù)壓縮,同時(shí)信用利差已經(jīng)在低位的品種,還可能被賣(mài)出部分兌現(xiàn)浮盈,從而帶來(lái)信用 債市 場(chǎng)的波動(dòng)。

二季度,尋找相對(duì)高票息仍然是關(guān)鍵。由于信用債基本修復(fù)到位,可挖掘空間變小,提出了以下幾種配置思路:城投債方面,一是高票息短久期城投債的修復(fù)機(jī)會(huì);二是城投債特定品種挖掘,比如帶擔(dān)保的城投債和子公司城投債;此外,從產(chǎn)業(yè)發(fā)展、招商引資視角配置城投債,關(guān)注新能源等國(guó)家重點(diǎn)支持行業(yè),龍頭上市公司產(chǎn)能布局城市的城投債。

國(guó)企地產(chǎn)債也值得關(guān)注。寬松的融資環(huán)境,疊加地產(chǎn)銷售逐步回暖,有助于地產(chǎn)債利差的修復(fù),適合適度下沉至債務(wù)率相對(duì)較高的國(guó)企,以及“小而美”國(guó)企地產(chǎn)債,控制久期,主要關(guān)注1年以內(nèi)品種。

銀行資本債仍有性價(jià)比,聚焦國(guó)股行和發(fā)達(dá)區(qū)域城商行3年左右及以內(nèi)銀行資本債,流動(dòng)性較好且久期風(fēng)險(xiǎn)可控。一方面,3年以內(nèi)的久期也有助于控制估值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);另一方面,4-12月銀行永續(xù)債仍有一定供給壓力,可能對(duì)長(zhǎng)久期品種的利差走勢(shì)有所拖累。

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