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事件：

東方盛虹發布2023 年一季度業績報告。報告期內公司實現營業總收入295.34 億元，同比+114.44%，環比+72.57%；實現歸母凈利潤7.17 億元，同比+4.20%，環比+169.69%，季度業績扭虧為盈。

點評：

2023 年一季度公司業績扭虧為盈，主因成本下行疊加需求逐漸復蘇致使部分產品價差改善。據Wind，成本端2023Q1 布倫特現貨平均價為81.34 美元/桶，環比-8.62%。同期，CCPI 化工品價格指數均值為4869.36，環比-0.94%；對比成本及產成品價格來看，成本下行更為顯著，使得部分產品價差逐漸出現改善。具體而言，據百川數據聚酯鏈DTY 價差環比走擴6.79%，成品油價差走擴近700 元/噸；油頭HDPE 及PP 行業毛利環比分別減虧近1000 元/噸和1700 元/噸；PX 行業毛利環比抬升50 美元/噸。未來隨著消費端逐漸復蘇，公司有望實現業績低基數下的高彈性。

煉化奠定基石，新材料發展打開空間。公司在2022 年12 月公告煉化一體化項目已全流程打通，可為下游各類新材料以及高性能化學品提供豐富原材料。公司公告斯爾邦石化800 噸/年POE 中試裝置成功產出合格產品，未來30 萬噸/年POE 和20 萬噸/年α-烯烴工業化產能正持續推進。此外，公司公告將深度布局磷酸鐵鋰項、可降解塑料、多元醇等高附加值新材料項目，有望構建業績增長新“翼”。

投資建議：維持買入-A 投資評級。我們預計公司2023 年-2025年的凈利潤分別為75.98、99.52 和130.51 億元。我們給予2024年11 倍動態市盈率，6 個月目標價為16.56 元，維持買入-A 的投資評級。

風險提示：安環生產風險、項目進度不及預期風險、宏觀需求復蘇不及預期風險、原油價格劇烈波動風險、逆全球化沖突風險等。