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目前，雖然乙二醇虧損嚴重，企業開工負荷處于低位，但是偏高的港口庫存填補了供應不足。然而，在終端織造行業新增訂單不足的背景下，后續乙二醇需求將走弱，價格也難改弱勢格局。

從供應方面來看，目前國內乙二醇生產經營狀況仍然不理想，特別是煤制乙二醇裝置虧損嚴重，導致國內乙二醇裝置開工負荷偏低。截至3月17日，國內乙二醇裝置開工負荷為55.61%，較去年同期下降4.27個百分點；石油制乙二醇裝置開工負荷為62.82%，較去年同期下降4.18個百分點；煤制乙二醇裝置開工負荷為45.68%，較去年同期下降4.13個百分點；甲醇制乙二醇裝置開工負荷為32.86%，較去年同期下降27.37個百分點。目前來看，乙二醇裝置整體效益不佳，企業生產積極性不足，開工負荷甚至低于春節前的水平，整體供應偏弱。

雖然乙二醇開工負荷偏低，但受制于需求的疲軟，乙二醇港口庫存仍然處于高位。截至3月16日，華東地區乙二醇港口庫存達到100.25萬噸，較去年同期上升4.5萬噸，同比上升4.7%。近兩周乙二醇港口庫存小幅下降，但整體處于高位。在開工負荷偏低的情況下，高庫存會彌補開工低位造成的供應偏緊，行業去庫存壓力較大。

從需求方面來看，1月底，隨著國內需求回暖，化纖產業鏈終端織造行業開工負荷大幅提升。截至3月17日，國內聚酯行業開工負荷為84%，較去年同期下降7.2個百分點；織造行業開工負荷為73%，較去年同期上升5個百分點。去年下半年以來，受制于需求的疲軟，聚酯行業庫存大幅積壓。不過，隨著疫情管控措施放開，國內經濟穩定復蘇，聚酯行業去庫存進程加快。截至3月16日當周，滌綸長絲POY庫存為22.5天，較去年同期下降4天，同比下降15.09%；滌綸長絲DTY庫存為28.3天，較去年同期下降2.7天，同比下降8.71%；滌綸長絲FDY庫存為22.3天，較去年同期下降5.2天，同比下降18.91%。滌綸長絲庫存全面下降，降低了聚酯企業去庫存壓力，但隨著前期裝置陸續重啟，聚酯開工負荷回升速率將下降。考慮到目前聚酯利潤并不理想，除瓶片和滌綸長絲DTY外，其他聚酯產品生產大多陷入虧損狀態，所以聚酯需求回暖的持續性存疑。

圖為乙二醇開工負荷(單位：%)

終端織造行業由于國內需求回暖，整體訂單增加，很多企業開始主動補貨，織造行業開工負荷大幅提升。不過，目前織造開工以完成前期的訂單為主，這部分訂單交貨集中在3月底。目前后續訂單跟進有限，外貿訂單本就不足，內貿大量訂單也較少，后續訂單可能出現斷層的現象。

綜上所述，目前乙二醇處于下有成本支撐、上有供大于求壓制的狀態中，難以走出趨勢性行情。短期來看，原油價格的持續回落使得油制乙二醇生產經營狀況改善，也增加了價格下行的彈性。供需方面，前期向好的終端織造后續可能出現訂單不足的問題，這將導致乙二醇價格進一步走弱。(作者單位：中原期貨)