事件概述

8 月21 日，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布：

(資料圖片僅供參考)

2023 年8 月21 日貸款市場報價利率（LPR）為： 1 年期LPR 為3.45%，5 年期以上LPR 為4.2%。

分析與判斷：

8 月1 年期LPR 下降10BP，5 年期LPR 保持未變8 月15 日，央行分別下調了OFO 10BP、LMF 15BP，市場預期8月LPR 將同步下降。21 日，8 月LPR 報價未跟隨政策利率同幅度下調，一年期下降10BP，且五年期保持不變，超出市場預期。目前，今年以來一年期和五年期LPR 分別下降20BP、10BP。

此次LPR 調整釋放的更多信號在未來房貸利率政策將更注重新增、存量利率的統籌協調

二季度以來整體經濟恢復節奏不強，投資、地產銷售等方面相對承壓，央行在保持相對寬松的總量環境的同時也及時推出降息的價格政策，通過降低融資成本刺激實體經濟的融資需求。此次五年期LPR 未降，結合20 日央行等部門的表態“要繼續推動實體經濟融資成本穩中有降，規范貸款利率定價秩序，統籌考慮增量、存量及其他金融產品價格關系”，預計后續房貸利率政策將從新發放也轉向對存量利率調降的關注。

商業銀行的息差壓力較大，后續關注銀行存款定價機制推進政策的支撐

一季度商業銀行的凈息差在去年降息的重定價壓力下環比下降17BP。今年以來一年期LPR 已經下降20BP、五年期下降10BP，將拖累年內以及明年一季度的息差。后續存量房貸利率的調整落地也將對息差下行形成壓力。但同時我們也看到央行的二季度貨政報告中指出“商業銀行維持穩健經營，防范金融風險，需保持合理利潤和凈息差的水平，這樣也有利于增強商業銀行支持實體經濟的可持續性”。預計后續監管將繼續引導商業銀行存款利率定價機制的推進，部分對沖資產端定價持續下降的壓力，穩定商業銀行息差下降的幅度。二季度商業銀行的息差在新發放貸款的利率進一步下降的背景下環比保持穩定，預計存款定價改革的推進發揮了較大的作用。

投資建議：

此次結構性降息主要凸顯了政策的結構性意圖，一方面仍然保　　證了實體經濟融資成本穩中有降的政策力度。另一方面面對房地產市場的低迷、居民早償以及房貸壓力等方面政策發力點在持續降低新發放按揭貸款利率的基礎上未來或將也注重存量利率的調整。關注后續存量房貸利率調整政策的落地。

板塊方面，目前板塊的估值持續在低位，具備低估值和高股息率特征，政策端穩增長政策持續出臺，關注后續經濟增長預期提升對板塊估值修復的催化，我們維持行業“推薦”的投資評級，個股層面繼續推薦：寧波、成都、杭州、招商、無錫、常熟等。

風險提示

1） 經濟修復幅度和節奏不及預期；

2） 個別銀行的重大經營風險等。