(相關(guān)資料圖)

一季度扣非凈利潤同比增長30.93%。公司2023 年第一季度營收約5.31 億元，同比減少20.75%；歸母凈利潤約5499 萬元，同比增加28.89%；扣非凈利潤5267 萬元，同比增長30.93%。

管理費用2023Q1 同比增加451.00 萬元，增長34.39%，主要系2023Q1 職工薪酬及數(shù)字化建設(shè)咨詢費增加所致。信用減值損失2023Q1 同比減少643.67 萬元，下降76.76%，主要系本期公司對應(yīng)收賬款的管控力度加強，壞賬準備較上期減少所致。

1000 噸/年動力電池用硅碳負極材料生產(chǎn)線及研發(fā)基地項目建成投產(chǎn)。為推動5 萬噸/年鋰電池用硅碳負極材料及專用粘合劑項目順利實施，公司新建1000 噸/年動力電池用硅碳負極生產(chǎn)線及研發(fā)基地項目，本項目于近期建成投產(chǎn)。本項目的建成便于公司開展動力電池用硅碳負極材料產(chǎn)品檢測及認證，為公司5 萬噸/年鋰電池用硅碳負極材料及專用粘合劑項目順利實施奠定基礎(chǔ)，符合公司拓展新能源業(yè)務(wù)板塊的發(fā)展戰(zhàn)略。該項目已納入模型。

募投項目為公司增長奠定基礎(chǔ)。1）2023 年公司將繼續(xù)推進募投項目 10 萬噸/年高端密封膠智能制造，建成剩余 3 萬噸/年生產(chǎn)線，補充公司工業(yè)膠產(chǎn)能；2）公司將加快硅寶新能源 5 萬噸/年鋰電池用硅碳負極材料及專用粘合劑項目建設(shè)，完成基建工作；3）安徽硅寶硅烷偶聯(lián)劑技改項目總產(chǎn)能為 8500 噸/年，將擴大光伏用硅烷偶聯(lián)劑產(chǎn)能，將于2023 年建成投產(chǎn)，來滿足光伏、玻纖、密封膠等行業(yè)的發(fā)展需求。公司產(chǎn)品已進入寧德時代供應(yīng)鏈體系，正在批量供貨；4）眉山拓利 2 萬噸/年功能高分子材料基地及研發(fā)中心項目于 2022 年建成，產(chǎn)品主要為：有機硅壓敏膠、導(dǎo)熱灌封膠、絕緣子涂料等，已逐步投產(chǎn)，公司將2023 年將推進其全面投產(chǎn)。該項目已納入模型。

盈利預(yù)測與投資評級：由于毛利率下降我們下調(diào)盈利預(yù)測。我們預(yù)計硅寶科技23-25 年歸母凈利潤分別為2.80（-33%）、3.50（-30%）、4.38（新增）億元。公司最近公布了較多在建項目計劃，未來增長得到進一步保障；有鑒于此，我們給與公司一定估值溢價。基于2023 年29 倍PE 估值，對應(yīng)目標價20.88 元（上期目標價為25.83 元，基于2022 年23 倍PE，-19%），維持“優(yōu)于大市”投資評級。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險；應(yīng)收賬款風(fēng)險；新項目建設(shè)不達預(yù)期。