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投資建議

智慧家居生態推廣效果一般，但暢銷智能單品不斷涌現，成為推動智慧家居發展重要的趨勢，干衣機是眾多智慧家居暢銷單品之一。

理由

歐美普及獨立式干衣機，日本洗烘一體機滲透率高：1）Euromonitor數據，2022 年全球獨立式干衣機市場規模163 億美元，美國、西歐合計占65%；全球洗烘一體機市場規模121 億美元，其中中國、日本分別為48億美元、18 億美元，合計占比60%。2）歐美家庭居住環境優渥，有室內干衣文化，導致獨立式干衣機接受度高。日本家庭居住環境狹小，獨立式干衣機最終未能普及，洗烘一體機逐漸替代獨立干衣機成為主流，部分家庭也使用浴霸在浴室干衣。3）根據Euromonitor數據，2021 年美國/德國/英國/法國獨立式干衣機每百戶保有量分別71 臺/46 臺/34 臺/31 臺；根據日本統計局，2022 年日本全部家庭洗烘一體機每百戶保有量為38 臺。

中國流行洗烘一體機，但市場逐漸轉向獨立式干衣機：1）中國的干衣設備市場包括洗烘一體機、獨立式干衣機、智能晾衣架、衣柜式干衣機等。2）洗烘一體機使用體驗有諸多痛點。市場在2015-2019 年重點推廣洗烘一體機，其在洗衣機中的零售占比迅速提升。但隨著消費者對洗烘一體產品弊端的體驗，2020、2021 年洗烘一體機市場規模增長放緩，2022 年開始下滑。智能晾衣架也在普及，AVC估計2022 年中國智能晾衣架銷量720 萬臺。3）AVC數據，2022 年中國獨立干衣機零售量119 萬臺，零售額63億元，2018-2022 年零售額CAGR 48.4%。獨立式干衣機產品體驗更好，我們認為未來或成為主流干衣設備，我們估計2030 年中國獨立式干衣機銷量可達546~1012 萬臺，對應2022-2030 年CAGR為18%~27%。

洗烘一體機的痛點與智慧家居龍頭石頭的入局：1）洗烘一體機有烘干效果差、烘干溫度高、容量小、無法過濾毛屑、維修成本高等痛點，其中冷凝式洗烘一體機體驗差，熱泵式洗烘一體機效果較好，但成本高。2）中國的居家環境相比日本更優，大部分家庭可以通過疊放的方式配置獨立式干衣機。3）洗衣機、洗烘一體機、獨立干衣機市場關聯度高，全球市場龍頭品牌重合度高。但針對洗烘一體機缺點，智慧家居龍頭之一石頭科技于2023年2 月推出市場首款采用分子篩烘干技術的洗烘一體機H1，嘗試解決洗烘一體機烘干溫度高、烘干效果差、無法過濾毛屑的痛點，成為市場鯰魚。

盈利預測與估值

智慧家居細分方向廣泛，標的多，發展各異。考慮消費復蘇預期，推薦智慧家居龍頭美的集團、格力電器、海爾智家、石頭科技、極米科技、公牛集團。

風險

全球市場需求低于預期；科技發展速度低于預期。