山西證券股份有限公司劉貴軍,胡博近期對永泰能源進行研究并發(fā)布了研究報告《煤減電增助力半年度業(yè)績增長，儲能轉(zhuǎn)型項目如期開工》，本報告對永泰能源給出增持評級，當(dāng)前股價為1.48元。

【資料圖】

永泰能源(600157)

事件描述

公司發(fā)布2023年半年度報告：2023年1-6月，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入139.82億元，同比變化-15.70%；實現(xiàn)歸母凈利潤10.13億元，同比變化+31.45%；扣非后歸母凈利潤10.05億元，同比變化+27.29%；基本每股收益0.0456元/股，同比變化+31.41%。加權(quán)平均資產(chǎn)收益率為2.27%，同比增加0.47個百分點。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額29.93億元，同比變化+1.37%；資產(chǎn)負債率52.88%，同比下降2.27個百分點。

事件點評

煤減電增協(xié)同鑄基，投資收益疊加信用損失減少助力業(yè)績大增。公司半年度歸母凈利潤增長主要是煤炭毛利減少的同時，電力板塊因動力煤原料成本下降實現(xiàn)扭虧為盈，煤電協(xié)同奠定了盈利基礎(chǔ)。公司1-6月整體銷售毛利率28.02%，同比仍增加2.04個百分點。同時，公司權(quán)益法核算的長期股權(quán)投資收益同比增加2.11億元；同時，本期計提壞賬準備同比減少3.32億元，也是公司業(yè)績增長的主要因素之一。

120萬噸焦煤礦井復(fù)產(chǎn)，價減量增煤炭板塊盈利仍強。根據(jù)公司公告，公司1-6月銷售原煤604.94萬噸，同比增加16.61%；銷售收入55.91億元，同比變化-16.58%；毛利32.72億元，同比-24.35%，但仍遠高于除2022年外其他年份數(shù)值；上半年公司折合原煤的噸煤售價918.74元/噸，同比降低-29.18%；噸煤成本381.01元/噸，同比降低17.15%；煤炭業(yè)務(wù)毛利率56.09%，同比-6.56pct；主要原因是2023年上半年受地產(chǎn)等下游消費回落影響，焦煤價格同比回調(diào)：2023年上半年京唐港主焦煤均價2242.60元/噸，同比變化-27.09%；對應(yīng)的靈石2號肥煤坑口價半年度均值1046元/噸，同比變化-21.81%。公司2022年收購的古交地區(qū)銀宇煤礦和福巨源煤礦（各60萬噸/年，合計120萬噸/年），均屬于煉焦煤礦井，二季度全面復(fù)產(chǎn)，公司煉焦煤資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)擴大。截止目前，公司擁有煤炭資源量總計38.57億噸，其中：焦煤資源量共計9.33億噸，動力煤資源量共計29.24億噸，資源量豐富；合計保有在產(chǎn)煤礦15座，總產(chǎn)能合計1110萬噸/年。后續(xù)隨著海則灘煤礦建設(shè)推進，公司預(yù)計2027年投產(chǎn)，達產(chǎn)后公司將取得600萬噸優(yōu)質(zhì)化工煤和動力煤產(chǎn)能，煤炭總產(chǎn)能將突破2000萬噸/年。

煤炭原料成本下移，電力板塊扭虧為盈。公司控股電力總裝機容量897萬千瓦，均為在運機組；參股總裝機容量421萬千瓦，其中：在運裝機容量221萬千瓦、在建裝機容量200萬千瓦。2023年公司長協(xié)煤簽約全覆蓋，尤其是二季度以來，隨著煤炭價格下跌，長協(xié)兌現(xiàn)率的提高，公司電力板塊燃料成本持續(xù)下降；1-6月秦皇島港動力煤Q5500均價1022.68元/噸，比2022年下跌13.93%；尤其二季度均價916.82元/噸，同比下跌23.75%，環(huán)比下跌18.89%。二季度電煤年度長協(xié)均價717元/噸，同比下跌0.32%，環(huán)比下跌1.28%。燃料成本下跌下，公司電力板塊毛利將進一步得到提升。

儲能轉(zhuǎn)型堅定，釩電池建設(shè)項目穩(wěn)步推進。按照公司轉(zhuǎn)型發(fā)展規(guī)劃，公司儲能轉(zhuǎn)型項目穩(wěn)步推進，公司披露力爭2025年儲能產(chǎn)業(yè)形成規(guī)模，2027～2030年進入儲能行業(yè)第一方陣，實現(xiàn)全釩液流電池市場占有率30%以上目標，成為儲能行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展領(lǐng)先企業(yè)，形成“傳統(tǒng)能源+新型儲能”雙輪驅(qū)動發(fā)展的新格局。公司公告，公司所屬敦煌市匯宏礦業(yè)開發(fā)有限公司一期3,000噸/年高純五氧化二釩選冶生產(chǎn)線和張家港德泰儲能裝備有限公司一期300MW/年新一代大容量全釩液流電池及相關(guān)產(chǎn)品生產(chǎn)線如期開工建設(shè)，1MW試驗產(chǎn)線已安裝調(diào)試，其中：一期300MW/年新一代大容量全釩液流電池及相關(guān)產(chǎn)品生產(chǎn)線將同步完成儲能模塊裝配及系統(tǒng)集成，公司預(yù)計于2024年下半年投產(chǎn)，達產(chǎn)后將占據(jù)目前國內(nèi)10%左右市場份額。公司轉(zhuǎn)型發(fā)展戰(zhàn)略堅定，未來可期。

投資建議

預(yù)計公司2023-2025年EPS分別為0.09\0.10\0.12元，對應(yīng)公司8月11日收盤價1.48元，2023-2025年P(guān)E分別為16.2\14.7\12.7倍，繼續(xù)給予“增持-A”投資評級。

風(fēng)險提示

宏觀經(jīng)濟增速不及預(yù)期風(fēng)險；煤炭價格超預(yù)期下行風(fēng)險；安全生產(chǎn)風(fēng)險；電力價格風(fēng)險；國際原油價格波動導(dǎo)致的石化貿(mào)易風(fēng)險等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，山西證券胡博研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達95.57%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利21.75億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為15.22。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機構(gòu)給出評級，增持評級4家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為2.0。

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